铁矿石：复产推迟，估值回归后静待需求

春节期间，受矿主拒绝中信尾矿坝扩建项目事件影响，中信股份将全年铁精粉产量下调至1400万吨，叠加月中澳洲货车司机计划罢工事件，助推了铁矿石春节期间的强势表现，节后铁矿石高开低走，在黑色悲观预期主导的背景下，铁矿石价格跟随黑色板块走弱，而随着钢材利润的持续收缩，钢厂主动复产的能动性削弱，节后铁水不增反降，复产不及预期，铁矿石的高估值压力使得其在黑色弱势下跌中处于补跌状态，市场对开春后下游需求悲观预期进行定价后，铁矿石相对估值偏高状态有所修复，截至2月28日，日照港PB粉912元/湿吨，期货2405合约收于889元/吨。

　　当前铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，基差偏大。驱动端当前港口以工厂采购为主，冬储接近尾声后需求端短期将进入真空期，而随着市场提前交易悲观预期，钢厂利润持续收缩，致使节前钢厂较难进入趋势性复产，预计铁水短期维持窄幅波动，供应端进入发运季节性淡季，但矿石到货量依然不低，铁矿石短期累库，后续关注3月铁水复产情况判断库存的变化，本轮矿石大跌后相对估值有所修复，铁矿石波动以跟随为主，静候下游旺季需求表现，在贴水格局下将表现为随钢材走势但波动更大。

　　正文：

　　一、绝对估值中性，相对估值中性

　　春节期间，受矿主拒绝中信尾矿坝扩建项目事件影响，中信股份将全年铁精粉产量下调至1400万吨，叠加2月12日必和必拓货车司机计划罢工事件，助推了铁矿石春节期间的强势表现，节后铁矿石高开低走，在黑色悲观预期主导的背景下，铁矿石价格跟随黑色板块集体走弱，而随着钢材利润的持续收缩，钢厂主动复产的能动性削弱，节后铁水不增反降，复产不及预期，铁矿石的高估值压力使得其在黑色弱势下跌中处于补跌状态，市场对开春后下游需求的悲观预期进行定价后，铁矿石相对估值偏高状态有所修复，截至2月28日，日照港PB粉912元/湿吨，期货2405合约收于889元/吨。